拼多多将于美东时间08月25日盘前发布财报，2025Q2预计实现营收1031.96亿元，同比增加6.32%；预期每股收益12.3元，同比减少43.08%。
Q1财报核心回顾
1.1 财务表现
营收结构：总营收956.72亿元（约131.84亿美元），同比增长10%。其中：
在线营销服务收入487.22亿元（约67.14亿美元），同比+15%
交易服务收入469.50亿元（约64.70亿美元），同比+6%
利润承压：
归母净利润147.42亿元，同比下滑47%
Non-GAAP净利润169.16亿元，同比下滑45%
运营利润160.86亿元，同比下滑38%（Non-GAAP同比-36%）
现金流与储备：
经营活动净现金流155.17亿元（约21.38亿美元）
现金及等价物3645亿元（约502亿美元），环比增长9.9%
1.2 核心驱动与挑战
增长引擎：用户补贴及"千亿扶持"计划推动GMV增长，但导致营销费用激增（Q1支出334亿元，占总支出的86.4%）
隐忧：
营收增速降至10.2%（近三年最低）
海外业务Temu受关税政策影响收入确认滞后
Q2财报前瞻
2.1 机构预测共识
2.2 关键变量分析
积极因素：
Temu半托管模式降低平台运营成本，北美试点初见成效
国内"千亿扶持"计划优化商家生态，复购率提升至65%
风险预警：
美国关税新政（取消小额免税，征收90%关税）冲击Temu盈利能力
京东/淘宝低价竞争挤压主站市场份额
机构观点全景扫描
3.1 评级与目标价动态
整体分布：46家机构覆盖，买入评级占比78%（截至2025-08-21）
目标价区间：
3.2 代表性机构立场
期权信号
根据拼多多的期权持仓量来看，当前Put/Call持仓量持续下降，市场对财报展现乐观预期。
根据期权的业绩分析来看，近几次财报跌多涨少，本次期权显示财报后市场波动在±7.68%。
（文章来源：哈富证券）
